El riesgo geopolítico afecta a ambos lados de los balances de los bancos: evidencia de los mercados emergentes

Las tensiones geopolíticas se han convertido en una fuente cada vez más importante de incertidumbre económica y financiera. Eventos como la guerra entre Rusia y Ucrania, las tensiones entre Estados Unidos y China, las disputas comerciales, las sanciones y los conflictos regionales han intensificado las preocupaciones sobre la resiliencia de los sistemas financieros, particularmente en las economías emergentes, donde los bancos desempeñan un papel central en la intermediación financiera y dependen en gran medida de las condiciones de financiamiento local. Nuestra investigación reciente muestra que estos shocks llegan a los bancos por ambos lados del balance: el riesgo geopolítico no solo restringe el crédito bancario, como ya lo ha documentado la literatura previa, sino que también reduce significativamente el crecimiento de los depósitos, debilitando la base de financiamiento de la que dependen los bancos de mercados emergentes para sostener el crédito.

Un cuerpo creciente de literatura examina cómo el riesgo geopolítico afecta a los mercados financieros y a la actividad bancaria. Estudios recientes muestran que el riesgo geopolítico aumenta el riesgo sistémico y debilita la estabilidad bancaria, reduce el crédito transfronterizo y condiciona la actividad internacional de los bancos, y eleva el estrés financiero mientras frena el crecimiento del crédito, como se ha documentado para los bancos europeos tras la invasión rusa a Ucrania. Sin embargo, los estudios existentes se han centrado principalmente en el lado de los activos del balance de los bancos, en particular en la actividad de crédito, la toma de riesgos o las medidas de vulnerabilidad financiera basadas en el mercado.

Se ha prestado mucho menos atención a si los shocks geopolíticos también afectan las condiciones de financiamiento de los bancos. Una excepción encuentra que el riesgo geopolítico en realidad aumenta los depósitos bancarios agregados en países europeos, en línea con una respuesta de refugio seguro por parte de los depositantes. Si una dinámica similar se presenta en los mercados emergentes, donde los bancos dependen mucho más de los depósitos de los clientes como principal fuente de financiamiento, sigue siendo una pregunta abierta. Si, por el contrario, las tensiones geopolíticas debilitan la confianza de los depositantes o reducen la estabilidad del financiamiento en estas economías, los bancos podrían enfrentar restricciones en su capacidad para sostener el crecimiento del crédito. Esto operaría mediante un mecanismo similar al canal tradicional de préstamos bancarios discutido en la literatura de política monetaria: las reducciones en los depósitos restringen la capacidad de los bancos para otorgar préstamos, particularmente en instituciones que no pueden sustituir fácilmente el financiamiento perdido mediante los mercados financieros. Un mecanismo comparable podría surgir durante periodos de estrés geopolítico si el crecimiento de los depósitos se debilita y los bancos se vuelven más cautelosos en sus decisiones de crédito.

En nuestro reciente documento de trabajo del FLAR, Riesgo geopolítico y actividad bancaria: una perspectiva de activos y pasivos, estudiamos cómo el riesgo geopolítico afecta ambos lados del balance de los bancos en economías emergentes. Utilizando un panel no balanceado de 1.281 bancos en 21 países emergentes entre 2011 y 2021, examinamos si los shocks geopolíticos influyen no solo en el crecimiento del crédito a clientes sino también en el crecimiento de los depósitos. El análisis combina información a nivel de banco de BankFocus con el índice de riesgo geopolítico específico por país desarrollado por Caldara y Iacoviello (2022). Nuestro enfoque empírico se basa en regresiones de panel con efectos fijos bidireccionales que controlan por las condiciones macroeconómicas, las características específicas de cada banco y la estructura de propiedad.

Los resultados muestran que el riesgo geopolítico tiene un efecto negativo y económicamente relevante tanto sobre el crecimiento del crédito como sobre el crecimiento de los depósitos. En línea con la literatura existente, encontramos que los aumentos en el riesgo geopolítico reducen la actividad de crédito bancario. Más importante aún, también encontramos que los shocks geopolíticos reducen significativamente el crecimiento de los depósitos. Este resultado es central para la contribución del artículo, ya que sugiere que los shocks geopolíticos afectan a los sistemas bancarios no solo a través de una mayor incertidumbre o de condiciones económicas más débiles, sino también a través de disrupciones en la capacidad de financiamiento de los bancos.