Dolarización y el canal de préstamos bancarios internacionales en América Latina

Los hallazgos más importantes se refieren al impacto de la política monetaria de Estados Unidos y su interacción con la dolarización financiera. Los datos revelan una asociación positiva estadísticamente significativa entre los shocks de política monetaria de Estados Unidos y el crecimiento de los préstamos en los bancos latinoamericanos. Aunque parece contraintuitiva, esta tendencia refleja una dinámica económica mundial más amplia, en la que las subidas de tipos de interés de Estados Unidos suelen coincidir con repuntes económicos mundiales o regionales, lo que respalda la expansión del crédito en los mercados emergentes. Factores como la robustez de la demanda externa, los elevados precios de las materias primas o el aumento de la confianza de los inversores pueden fomentar condiciones crediticias internas más favorables, incluso cuando los costos de endeudamiento mundiales aumentan ligeramente.

Sin embargo, este efecto generalizado oculta importantes variaciones específicas de cada país. La interacción entre los shocks de la política monetaria de Estados Unidos y el grado de dolarización de los depósitos es negativa y estadísticamente significativa, lo que subraya que las ramificaciones de los ajustes de las tasas de interés de Estados Unidos dependen en gran medida de la exposición del sistema bancario de un país a los pasivos en moneda extranjera. El endurecimiento de la política monetaria de Estados Unidos podría no afectar sustancialmente los mercados crediticios en naciones con una dolarización mínima e incluso podría alinearse con el crecimiento acelerado de los préstamos. Por el contrario, en las economías más dolarizadas, la subida de las tasas de interés en Estados Unidos tiende a frenar la expansión del crédito.

Este resultado se alinea con la noción de que la dolarización financiera aumenta la susceptibilidad de los sistemas bancarios a los choques externos. Cuando los bancos dependen de la financiación en dólares estadounidenses, ya sea a través de depósitos nacionales en dólares o préstamos internacionales, un aumento en las tasas de interés estadounidenses inevitablemente aumenta sus gastos de financiación. Si los bancos prestan en moneda local mientras piden prestado en dólares, un endurecimiento de la política monetaria de Estados Unidos también puede crear descalces en los balances, particularmente si va acompañado de una depreciación del tipo de cambio, lo que lleva a los bancos a adoptar una postura más conservadora sobre la concesión de nuevos créditos. Los riesgos son especialmente pronunciados en países con capacidad limitada para absorber shocks a través de la política monetaria o las intervenciones cambiarias, donde la dolarización restringe la flexibilidad operativa del banco central.

Estos hallazgos resaltan una asimetría significativa en la forma en que se transmiten las condiciones financieras globales a los mercados crediticios nacionales. Si bien la política monetaria de Estados Unidos puede producir resultados expansivos o neutrales en ciertos escenarios, también puede ejercer efectos contractivos en países que experimentan mayores grados de dolarización financiera. Esta asimetría es académicamente relevante ya que proporciona la primera evidencia empírica de un canal de crédito internacional influenciado por el nivel de dolarización del sistema bancario. Además, esta asimetría plantea desafíos prácticos para los formuladores de políticas en naciones con sistemas financieros persistentemente dolarizados. En tales entornos, los cambios de política de Estados Unidos pueden endurecer las condiciones financieras internas incluso sin desequilibrios macroeconómicos internos. Las estrategias para mitigar estos riesgos incluyen el fortalecimiento de los mercados de financiamiento en moneda local, la mejora de la gestión del riesgo cambiario y el fortalecimiento de los marcos macroprudenciales.